原创兴证资产管理12-11 00:00

摘要: 9月以来市场整体赚钱效应仍在...


一、宏观经济与权益市场回顾


1.宏观要闻回顾

(1)海外:美国加息预期回升

美国加息预期回升。美国8月CPI同比1.9%,环比0.4%,距美联储2%的通胀目标更进一步,五个月来首次好于预期。其中主要是由于汽油价格飙升6.3%,这或将为美联储年内再次加息提供支撑,美国12月再度加息的概率升至57.8%。


(2)通胀:通胀短期回升,年内仍趋下行

8月CPI环比上涨0.4%,同比回升至1.8%。尽管鲜果价格回落,但蛋价继续大涨,肉类、鲜菜价格季节性回升,食品价格环比上涨1.2%,同比跌幅继续收窄至0.2%;汽柴油、医疗服务、居住类价格上涨,推动非食品价格环涨0.2%,而去年基数略低,同比升至2.3%。


(3)工业:工业增速新低,宏观微观弥合

8月工业增加值增速创年内新低。8月规模以上工业增加值同比增速从7月的6.4%下降至6.0%,并创下2017年以来的新低,季调环比增速虽略反弹至0.46%,但仍是2016年6月以来的次低点。虽然全国制造业PMI生产分项小幅反弹,但8月发电量增速下滑至4.8%、创2016年7月以来新低,也印证了工业增速的下滑。


(4)投资:需求全面下滑,投资增速新低  

三驾马车全面回落。观察中国经济的表现,除了生产法以外,还有需求法,主要是投资、消费和净出口三驾马车。从8月经济数据看,三驾马车全面走弱。其中,出口增速降至5.5%,零售增速降至10.1%,投资增速降至4.9%,均创下短期新低。首先看投资,8月全国固定资产投资同比增速继续下滑至4.9%,创去年8月以来新低。三大类投资中,制造业投资增速低位徘徊,地产投资增速小幅回升,基建投资增速回落,成为主要拖累。


(5)消费:消费增速下滑,必需可选均降  

消费增速创半年新低。再来看消费,8月社消零售名义、实际、限额以上零售同比增速分别为10.1%、8.9%和7.5%,均较7月下滑,并创下3月以来新低。


(6)外贸:出口增速再降,顺差规模收窄

出口增速再降。8月我国以美元计价出口同比5.5%,增速继续回落。原因主要是对发达经济体出口同比显著下滑导致,海外经济短期平稳,但8月人民币大幅升值,或是出口下滑的主要原因。此外,去年8月出口基数较高也带来影响。进口增速回升。从数量看,8月我国对大豆(10.2%)和原油(3.4%)进口量回落,而对铁矿石(1.1%)进口量从上月的同比负增小幅回升转正,对未锻造的铜及铜材(11.4%)进口增速也稳中有升。


(7)金融:M2 再创新低,降准为时尚早

信贷支撑社融增长。8月新增社融总量1.48万亿元,同比多增186亿元。在经历了7月的高增后,8月社融依然不低。其中对实体贷款新增1.15万亿元,同比多增3497亿元,表内贷款仍是社融增长的主要支撑;表外融资中,信托贷款较高,但委托贷款、票据融资依然低迷;信用债净融资1063亿元,仍受到利率高企的限制。M2增速跌破9%。尽管8月社融同比多增,财政存款投放也超出往年同期,外占降幅收窄,但M2同比增速却跌破9%,降至8.9%,再创历史新低位,主因或来自同业业务创造货币减少,叠加去年同期基数偏高。


(8)财政:财政收入回落,支出继续下滑

财政收入增速回落。8月全国一般公共预算收入10652亿元,同比增速7.2%,较7月回落。其中中央收入增速降至6.2%,地方本级收入增速降至8.2%。非税收入增速因去年同月基数较高大跌,是8月财政收入增速回落主因。


2.  国内权益市场


9月当月,上证指数跌0.65%,深成指涨2.26%,创业板指涨0.55%。

板块方面:涨幅居前五分别为通信、汽车、休闲服饰、食品饮料、电气设备,涨幅分别为7.05%、4.92%、4.29%、4.24%和4.09%。


3.  海外市场回顾


9月当月,海外主要指数中:道琼斯工业指数涨1.79%,标普500涨1.43%,英国富时100跌1.58%,德国DAX涨4.99%,法国CAC40涨3.86%,日经225涨3.65%。


二、兴证资管权益市场展望


9月以来,市场赚钱效应仍在,内资房地产股带动下的地产板块、5G概念下的通信板块、新能源汽车板块,以及白酒板块等均有一定的持续性表现,整体周期板块在下半月集中走弱,主要还是地产销售和投资增速数据,市场对后续预期悲观。


维持今年以来A股大盘走势箱体震荡的判断,指数虽然涨幅不大但是结构性机会频现。业绩确定性较高、行业景气的子行业持续上涨,一些超跌的价值成长股也被挖掘出来呈现较好的涨幅,周期品受供给侧以及环保政策频出,使得市场对周期股盈利高度和持续期预期上升。


展望四季度行情,市场进入传统的估值切换周期,市场普遍展望2018年公司业绩等情况,精选个股操作。


三、兴证资管权益投资策略


兴证资管二级市场权益类产品目前整体配置偏消费类蓝筹,包括家电、食品饮料、医药、旅游、传媒等板块,已经加仓布局部分错杀股票,整体仓位有所抬升。


在没有系统性机会或者风险的情况下,未来一个月整体仓位和持仓风格不会有较大变化,重点关注两方面机会:

(1)白电、白酒等行业龙头的进一步扩张;

(2)医药、旅游、传媒、高端制造等细分市场的优质公司挖掘。


四、热点事件专题解读


专题:股票质押新规出台

1、 事件回顾

2017年9月8日,证券业协会发布《证券公司参与股票质押回购交易风险管理指引(征求意见稿)》,同时沪深交易所对《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(试行)》进行了修订,主要就融资人、融入资金用途、股票质押回购的金额门槛、单只股票质押集中度及整体质押比例、股票质押率上限、单一证券公司、单一资管产品接受单只A股的股权质押比例,做出了重大调整。


2、 兴证点评

本方案的核心还是符合此前监管层引导资金脱虚向实的整体思路,防范金融风险的举措之一。主要关注点如下:1)要求单只股票整体质押比例不得超过50%,目前超过此上限的质押市值占总质押市值的3%,相对风险可控。2)限制资金用途,避免融资资金进入二级市场进行股票操作,实质上是堵住变相加杠杆入市的行为。整体政策对目前存量市场影响不大,不用过于担忧大股东股权质押爆仓的风险。


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